Dell 的 Super Committee (負責這LBO的幾位董座, 為方便我將簡稱"SC" )在前面幾個不斷強調幾點:
[報告連結] (Click)
- Dell要求下市的$13.65/share是對股東最好的交易
- 下市對公司將來要面對的reorganization (重新組織) 是最好的應對方式. 上市公司通常會遭受外界的阻礙而無法順利重組
- Dell的未來令人憂慮, 所以股東直接接受$13.65/share的現金是最好的選擇
如今又在最近發表了上面這份報告來說服股東接受$13.65/share讓Dell下市.
順便抨擊兩位反對的大股東Carl Icahn與Southeastern的offer不夠完整且對於未來不穩定的Dell來說是對股東不利的.
Icahn & Southeastern先前都聲明要將Dell下市的幾位董座, 利用市場的低迷及對這產業的悲觀, 佔了股東的便宜.
他們提到Dell若使用手中的現金, 可以用"Leveraged Recapitalization"－指用現金加上舉債來發還約$9 - 12/share的現金股利給股東, 且原有的股東還有權力選擇是否續留為公司的股東.
若Dell下市, 這些SC會員也都有好處, 因為他們將會是少數股東的其中之一.
而對上面三點, 我個人也有看法:
- SC不斷強調他們所提出的$13.65遠高於市場行情當初的$10/share左右. 但是身為公司的高層, 應該比誰都清楚這間公司的內涵價值. SC不斷抹黑PC產業的未來, 卻閉口不提其他賺錢的部門 (Dell Financial, Services, etc.) 且即便像Southeastern保守估計後, 並已經將PC的前景折扣過了的Dell都遠遠高於現在的$13.65. 那SC怎可以說他們的決定完全是為股東著想? 我再網路上看到大部分的股東都一致認為SC有刻意降低外人對公司前景的期待 (看底下的評論: click )
- 雖然我個人不是M&A的專家, 但其他大股東也都有提到. Dell應該要讓原股東有決定權選擇是否要續留當"New Dell"的股東. 而SC完全沒有諮詢股東意思就決定要將其他人(不管他們已經身為忠實股東多久了)踢出這遊戲. 連員工的權益收損害. 第二, 且即便公司認為下市對公司重組是最好的, 但我相信以現在PC產業的情況, Dell的重組不但不會受到阻攔, 反而很有可能會接受到股東們的支持. 這點Dell也一樣在沒有諮詢股東情況下做了決定.
- 一樣, 我認為Dell的SC不斷強調 "差" 並忽略 "好" 的行為十分值得讓股東質疑.
相對的也不代表我支持Icahn和Southeastern的作法 (他們先前與Blackstone提出的方案我比較喜歡, 但最後Blackstone退出.)
畢竟將一個前景是未知數且市場十分競爭的公司的"現金加上再舉債借錢"發還紅利給股東, 那這間公司的balance sheet將會遠比現在的差.
Update: 10/22/2013
他們也一直聲稱將"No Vote"認為"Against" (沒投票的認為反對票)這件事提出抱怨...但是這也是一開始就寫好的deal term. 最後Michael Dell也得到他們想要的結果, Super Committee不再將"No Vote"認為是"Against", 些許贏過了Carl Icahn為頭的反對股東團.
在短短這幾個月我也收到將近有7-9封從Super Committee寄來的PR文件來鼓勵股東同意這個buyout. Great PR work, Michael...
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